圣邦股份(300661) 投资要点 事务：公司发布24年年报及25Q1季报。24年公司实现营收33。5亿元（+28。0%），归母净利润5。0亿元（+78。2%）。25Q1，公司实现营收7。9亿元（+8。3%）；归母净利润0。6亿元（+9。9%），业绩稳健增加。 内研外扩稳健成长，25Q1表示亮眼。公司发布24年演讲，演讲期内公司不竭加大研发投入，推出一批具有世界先辈程度、满脚市场需求的新产物。24全年实现营收33。5亿元，同比增加28。0%；归母净利润5。0亿元，同比增加78。2%。1）分产物来看，24年公司电源办理/信号链产物别离实现收入21。8/11。7亿元，别离同比+25。0%/+34。0%，别离占比营收65。2%/34。8%。2）利润率方面，24年公司毛利率/净利率别离为51。5%/14。7%，别离同比+1。86pp/+4。35pp；25Q1公司毛利率/净利率均有所下降，别离为49。1%/7。4%，别离同比-3。4pp/+0。4pp。3）费用率方面，公司费用率稳中有升。25Q1公司发卖/办理/研发费用率别离为7。9%/3。6%/31。1%，别离同比+0。1pp/-0。01pp/+2。6pp。公司高度注沉研发，24年研发费用为8。7亿元，同比增加18。1%；25Q1研发费用为2。5亿元，同比增加18。2%。 持续拓展产物矩阵，看好汽车/工业国产替代机遇。公司产物普遍使用于工业节制、汽车电子、通信设备、消费类电子和医疗仪器等范畴，以及物联网、新能源、机械人和人工智能等新兴市场。公司沉视产物研发，目前可供发卖的料号数量近5900余款。演讲期内，公司推出一批具有世界先辈程度、满脚市场需求的新产物，包罗高精度电压基准、高隔离度高带宽双通道差分模仿开关、双向电荷泵、四通道AMOLED显示屏电源芯片、同步DC/DC升压芯片、高精度电流检测放大器等700余款产物，普遍笼盖到各个产物品类及细分使用范畴。同时，公司正在信号链和电源办理两大范畴持续深化车规级产物结构，已完成多品类车规级模仿芯片的研发取财产化，确保产物正在功能平安取机能表示上达到行业高尺度，完美公司正在汽车芯片市场的计谋结构，加强其国际合作力，将来无望受益于广漠国产替代机遇。 盈利预测取投资。我们估计公司25-27年归母净利润为6。1/8。4/10。8亿元，将来三年归母净利润复合增速无望达29。4%。公司深耕模仿行业多年，为国内模仿公司绝对龙头，料号数量近5900余款，产物及笼盖下逛范畴普遍浩繁，对细分行业波动较为不。过去几年，公司持续加大研发投入，对国产化率较低的范畴进行料号储蓄；跟着政策的不确定性逐渐催化，我们认为下旅客户将提高对供应链平安问题的注沉，国产替代的历程无望加快，公司做为模仿龙头企业无望率先收益，享有必然估值溢价。我们赐与公司2025年14倍PS（汗青PS估值中枢为15倍），对应方针价120。41元，初次笼盖予以“买入”评级。 风险提醒：研发进度不及预期、行业需求不及预期、汇率波动等风险。

　　圣邦股份(300661) 事项： 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营收33。47亿元，同比增加27。96%；归属上市公司股东净利润5。00亿元，同比增加78。17%。2025年一季度公司实现营收7。90亿元，同比增加8。30%；归属上市公司股东净利润5977万元，同比增加9。90%。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利2元（含税），以本钱公积金向全体股东每10股转增3股。 安然概念： 面临行业周期变化，公司2024年利润连结快速增加：2024年公司实现营收33。47亿元（+27。96%YoY），2024年公司实现归母净利润为5。00亿元（+78。17%YoY），次要系面临复杂的市场及行业周期的变化，公司积极应对所面对的挑和，慎密市场和客户需求，快速推出合适市场预期的新品，正在巩固原有市场和客户的同时积极拓展新客户以及新的使用范畴，为客户下一代新产物的开辟供给最佳的模仿芯片处理方案。2024年公司全体毛利率和净利率别离是51。46%（+1。86pct YoY）和14。67%（+4。35pct YoY）。从费用端来看，2024年公司期间费用率为35。12%（-2。89pct YoY），此中发卖费用率、办理费用率、财政费用率和研发费用率别离为7。00%（-0。59pct YoY）、3。15%（-0。33pctYoY）、-1。05%（+0。19pct YoY）和26。02%（-2。16pct YoY）。2025Q1单季度，公司实现营收7。90亿元（+8。30%YoY，-12。48%QoQ），归母净利润5977万元（+9。90%YoY，-72。25%QoQ）。Q1单季度的毛利率和净利率别离为49。07%（-3。42pct YoY，-0。49pct QoQ）和7。43%（+0。37pct YoY，-16。28pct QoQ）。 内生外延同成长，产物品种和数量不竭添加：从营收布局上来看，2024年，信号链产物营收11。65亿元，同比增加33。99%，营收占比34。82%，毛利率58。30%，同比提拔1。66pct；电源办理产物实现营收21。82亿元，同比增加24。95%，营收占比65。18%，毛利率47。81%，同比提拔1。71pct。公司专注于模仿芯片的研究开辟，推出了业界超低功耗的运算 iFinD，安然证券研究所 放大器和比力器、高精度电流检测放大器、60nA超低功耗DC/DC降压转换器、高精度低噪声的仪表放大器、小封拆大电流高抗干扰性的LDO、高效锂电池充电器、24位高精度ADC、大动态对数电流—电压转换器、多通道AMOLED显示屏电源芯片、高精度电压基准电、高精度温度传感器、微功耗高精度电传播感器等一批高机能模仿芯片产物。目前公司自从研发的可供发卖产物5900余款，涵盖34个产物类别，可满脚客户的多元化需求。同时，公司持续亲近关心市场的成长变化特别是新兴范畴的使用，已正在汽车电子、绿色能源、智能制制、新一代手机通信、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、机械人和人工智能等范畴取得了必然的成就，后续将继续阐扬产物机能及市场敏捷反映的劣势，取客户慎密合做，以求精确及时地把握住商机、进一步拓展市场份额。此外，2025年1月至2月，公司签定了关于收购感睿智能科技的股权让渡相关和谈，2025年3月已完成归并。 投资：公司做为国内模仿集成电设想行业的领先企业，具有较为全面的模仿和模数夹杂集成电产物矩阵，全面笼盖信号链及电源办理两大范畴，有34大类5900余款可供发卖产物，深耕国内市场，凭仗当地劣势，紧贴市场需求，快速响应，客户承认度及品牌影响力不竭提拔，市场份额不竭扩大。连系公司最新财报和行业成长趋向，我们调整了公司盈利预测，估计2025-2027年公司实现净利润6。16亿元（前值为6。07亿元）、8。25亿元（前值为8。04亿元）和11。02亿元（新增），EPS别离为1。30元、1。74元和2。33元，对应4月30日收盘价的PE别离为77。6X、58。0X和43。4X。我们估计，公司较强的产物和市场能力将带来较好的业绩表示，公司做为市场领先企业的估值溢价也将表现，维持对公司的“保举”评级。 风险提醒：1）下逛需求不及预期风险：模仿IC下逛需求普遍，如将来市场需求呈现增速放缓，可能会影响公司业绩；2）市场所作加剧的风险：将来若是市场参取者过多合作加剧，会对公司产物价钱发生必然影响；3）新产物开辟不及预期：公司现阶段新产物有序推进，但仍可能呈现新产物推广进度不及预期风险。

　　圣邦股份(300661) 投资要点 2025年1月27日，圣邦股份发布2024年度业绩预告。 全年利润估计大幅增加，24Q4利润无望创下22Q4以来的新高 公司估计2024年实现归母净利润4。49~5。33亿元，同比增加60%~90%；扣非归母净利润3。88~4。72亿元，同比增加83。32%~123。10%，此中非经常性损益对公司净利润的影响金额约为6100万元。2024年公司利润大幅增加次要系公司积极拓展营业、产物布局改善、使用范畴扩展及产物销量添加，响应的营收同比增加所致。 单季度看，24Q4公司估计实现归母净利润1。64~2。49亿元，同比增加18。46%~79。17%，环比增加54。66%~133。93%，为22Q4以来的新高；扣非归母净利润1。40~2。24亿元，同比增加18。08%~89。33%，环比增加54。25%~147。33%。即便剔除相关费用削减对利润的正向影响，24Q4公司利润仍维持较高环比增速。 高端模仿芯片国产化无望加快，中国模仿芯片市场拐点已至 2025年1月16日，中国商务部颁布发表将依法启动对美国进口成熟制程芯片的反补助查询拜访，以回应国内芯片财产关于美国进口产物低价冲击国内市场的。按照芯智讯动静，全球模仿芯片龙头TI于23年5月全面下调了面向中国市场的芯片价钱以抢占更多的市场份额。此前，中国半导体行业协会、中国汽车工业协会、中国互联网协会和中国通信企业协会四协会曾齐发声明，呼吁国内企业“隆重采购美国芯片”。正在反补助查询拜访以及协会呼吁等多沉要素鞭策下，高端模仿芯片国产化无望加快，圣邦股份做为国产高端模仿芯片龙头将显著受益。 受下逛需求不景气影响，加之行业库存高企，中国模仿芯片市场自2023年进入激烈合作的阶段。跟着下逛库存持续去化，需求逐步恢复，中国模仿芯片市场拐点已至，此中消费类产物价钱根基触底，工业等市场跟着需求苏醒，价钱跌幅无望进一步收窄。 产物机能对标世界一流模仿厂商，持续打制多样化高端产物矩阵 圣邦股份是国产高端模仿芯片龙头，产物全面笼盖信号链和电源办理两大范畴；截至24H1，公司自从研发的可供发卖产物超5200款，涵盖32个产物类别。公司产物机能和质量对标世界一流模仿厂商，部门环节机能目标优于国外同类产物。公司新产物的开辟逐渐呈现出多功能化、高端化、复杂化趋向，更多的新产物采用更先辈的制程和封拆形式，如具有更低导通电阻的新一代高压BCD工艺、90nm模仿及夹杂信号工艺、WLCSP封拆等。 公司各研发项目进展成功，持续推出具有完全自从学问产权的新产物，包罗双通道2A闪光灯LED驱动器、共模输入电压范畴-24V至105V的高边电流检测运算放大器、6A高效同步降压电源转换芯片、基于自从研发AHPCOT架构具有快速的负载瞬态响应能力的高效同步降压芯片、具有快速瞬态响应能力输入23V输出8A的同步降压芯片，车规级同步降压芯片、低功耗低压差低噪声车规级LDO芯片、可承受-10V输入电压的车规级高速低边驱动芯片、支撑外部时钟同步频次可调的车规级同步降压芯片、超低内阻功率MOSFET芯片等。 投资：按照公司2024年业绩预告，我们调整此前对公司24/25年的业绩预测。估计2024年至2026年，公司营收别离为32。59/41。39/50。91亿元，增速别离为24。6%/27。0%/23。0%；归母净利润别离为5。02/7。06/10。49亿元，增速别离为78。7%/40。8%/48。4%；PE别离为83。3/59。2/39。8。圣邦股份是国产模仿芯片龙头公司，持续打制多样化高端产物矩阵，受益于模仿市场所作款式加快优化等趋向。持续保举，维持“增持”评级。 风险提醒：下逛终端市场需求不及预期风险，新手艺、新工艺、新产物无法如期财产化风险，市场所作加剧风险，系统性风险等。

　　圣邦股份(300661) 投资要点： 国产模仿芯片领军企业，全品类结构驱动成长。圣邦股份自成立以来专注于模仿芯片的研发、设想、出产取发卖，深耕信号链取电源办理芯片两大焦点范畴，产物笼盖运算放大器、数据转换器、DC/DC转换器等32大类5200余款型号，下逛使用涵盖消费类电子、工业节制、物联网、人工智能、云计较、新能源、汽车电子、医疗电子、可穿戴设备及通信等多个范畴，是国内稀缺的具备全品类模仿芯片设想能力的供应商。 深耕行业持续成长，经停业绩稳步增加。近年来，受益商业摩擦布景下各集成电品类国产替代加快，叠加公司通过内研外扩不竭拓展下旅客户取产物品种，公司经停业绩实现稳健增加，2017—2023年，公司营收CAGR为30。42%，归母净利润CAGR为20。03%。但公司通过积极开辟工业、汽车电子等范畴，持续推进产物布局优化，叠加行业景气回暖，驱动2024年经停业绩沉回增加轨道。 模仿芯片国产替代空间广漠，AI终端、汽车电子驱动量价齐升。做为电子系统的“心净”，模仿芯片正在电子电中使用普遍，AI可穿戴设备逐渐渗入、汽车电动化取智能化海潮无望驱动行业实现量价齐升。据IC Insights数据，2023年全球模仿芯片市场规模超800亿美元，但行业次要市场份额被欧美企业占领，国内模仿芯片自给率较低，行业国产替代空间广漠。做为模仿芯片内资企业的排头兵，圣邦无望通过鼎力研发取对外并购，引领模仿芯片自从可控历程。 研发+并购双轮驱动，公司无望对标海外巨头成长径。自创海外仪器、亚德诺等模仿芯片巨头成长之，多通过“对内研发+对外并购”实现企业的逾越式成长。圣邦自成立以来一直高研发投入，2024年前三季度研发费用率达26。5%，并推出对标TI/ADI的车规级同步降压芯片、超低噪声LDO等高端产物；并购方面，公司自上市后持续收购钰大半导体、常州感睿智能等企业，快速扩充电源办理、汽车电子范畴手艺储蓄，近年来非消费类营业占比逐渐提拔，平台化结构初显成效。政策层面，“科八条”明白支撑硬科技企业并购沉组，为公司外延扩张供给政策春风。 投资：公司是国内模仿芯片范畴龙头企业，产物全面笼盖电源办理、信号链两大范畴，且通过内研外并驱动企业成长。短期看好公司受益行业景气苏醒，持久看好公司产物品类扩张和产物布局改善，估计公司2024—2026年每股收益别离为1。00、1。48和2。26元，对应估值别离为86。8倍、58。9倍，38。3倍，维持“买入”评级。 风险提醒：新品开辟不及预期的风险，行业合作加剧的风险。

　　圣邦股份(300661) l事务 公司2025年第一季度实现停业收入8亿元，同比添加8%，环比削减12%；归母净利润5977万元，同比添加10%，环比削减72%；扣非净利3396万元，同比削减33%，环比削减83%。 公司正在2024年实现停业收入33亿元，同比添加28%；归母净利润5亿元，同比添加78%；扣非净利5亿元，同比添加113%。 l Q1消费电子下逛回归一般节拍 公司Q1收入环比下降，次要是因为下逛消费电子正在客岁履历多个季度拉货后，本年回归一般拉货节拍，即回归Q1保守淡季。TI一季度消费电子下逛环比下滑约15%，同样验证消费电子淡季影响。 l公司不竭拓展新品，强化合作劣势 我们认为，正在当下及将来的国际形势下，半导体国产化是持久且确定的趋向。模仿公司的成长来自于品类扩张，产物笼盖广度是模仿芯片公司的沉中之沉。公司正沿着模仿公司的成长径稳步前行。公司客岁推出了700+款新品，包罗超低功耗运算放大器取比力器、高精度电流检测放大器、60nA超低功耗DC/DC降压转换器等产物，可普遍使用于工控、汽车、通信、消费电子和医疗等范畴，累计构成34大类5900款可供发卖产物。公司正加速推出新品，不竭强化合作力，持续扩大市场份额。 l投资 我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为6。00、8。64、11。38亿元，对应的EPS别离为1。27、1。82、2。40元，最新收盘价对应PE别离为76x、53x、40x，维持“买入”评级。 l风险提醒 行业苏醒不及预期，新品研发不及预期。

　　圣邦股份(300661) 焦点概念 2024年归母净利润同比增加78%，四时度收入创季度新高。公司2024年收入33。47亿元(YoY+28%)，归母净利润5。00亿元(YoY+78%)，扣非归母净利润4。51亿元(YoY+113%)，毛利率同比提高1。9pct至51。46%，研发费用同比增加18。14%至8。71亿元，研发费率同比下降2。2pct至26。02%，此中4Q24收入创季度新高。1Q25实现收入7。90亿元（YoY+8。3%，QoQ-12。5%），归母净利润5977万元（YoY+9。9%，QoQ-72%)，扣非归母净利润3396万元(YoY-33%，QoQ-83%)，毛利率49。07%(YoY-3。4pct，QoQ-0。5pct)，研发费率为31。12%(YoY+2。6pct，QoQ+6。5pct)。 2024年两大产物线收入均同比增加，毛利率同比提高。分产物线%，毛利率同比提高1。7pct至47。81%；信号链产物收入11。65亿元（YoY+34%），占比35%，毛利率同比提高1。7pct至58。30%。 可发卖产物数量5900余款，收购感睿科技完美财产结构。2024年公司新减产品700余款，截至2024岁尾，公司有34大类5900余款可发卖产物；研发人员共1184人，比拟2023岁尾的1029人添加155人，此中处置集成电行业10年及以上的有388人，比2023岁尾的337人添加51人。除加强研发外，公司也通过对外收购完美财产结构，2025年3月已成为感睿科技实控人，感睿科技专注于磁阻式活动传感器芯片的研发出产，具有焦点团队和自从AMR手艺，产物使用于多个范畴。 圣邦微电子江阴研发出产已具备投产前提。按照公司通知布告，圣邦微电子江阴研发出产总投资3亿元，总建建面积跨越4万平方米，具有芯片研发、功能机能测试、靠得住性试验、质量办理、供应链办理和仓储物流等功能。新建特种测试工场、研发测试尝试室、汽车电子检测核心和靠得住性尝试室。目前该已具备投产前提，为公司正在汽车电子及各类高端产物范畴可持续成长奠基根本，帮力深化财产链协同合做。 投资：模仿芯片平台企业，维持“优于大市”评级 考虑研发投入继续加大，我们略下调公司2025-2027年归母净利润至6。06/8。38/10。89亿元（2025-2026年前值为6。28/8。92亿元），对应2025年4月28日股价的PE别离为82/59/46x。我们看好公司做为模仿芯片平台企业的持久成长能力，维持“优于大市”评级。 风险提醒：产物研发不及预期，客户导入不及预期，合作加剧的风险。

　　圣邦股份(300661) 圣邦股份：国内模仿IC龙头企业，“电源办理+信号链”齐头并进。做为国内模仿芯片领军者，公司专注于模仿芯片市场，产物包含电源办理和信号链芯片；截至2023岁尾公司可供发卖产物料号已达32大类5200余款，料号数量位居中国模仿公司前列。受益于产物品类的扩张和导入下旅客户的加快，上市以来圣邦股份业绩持续兑现，2017-2022年公司营收和归母净利的CAGR别离为43。08%和56。23%，2023年受行业周期下行影响有所下滑，2024年行业苏醒叠加公司新产物拓展，公司营收和利润沉回增加，2024年前三季度营收和归母净利别离同比增加29。96%和100。57%。公司团队手艺实力领先，创始人专业布景身世，具有TI等国际大厂工做经验，且近年来持续加大海外龙头公司人才引进，为公司高速成长奠基根底。 模仿芯片：进攻防守性并存，周期见底反转期近。市场空间大+成长性高+下逛使用普遍+经验依赖+产物品类繁多，模仿芯片是长坡厚雪的行业。模仿芯片长生命周期、多品类等特点模仿芯片行业周期性较弱，增加不变性高。近年来，正在政策、人才、市场等多沉要素的帮推下，国内模仿公司持续兴起，目前国内模仿公司已于消费类手机/AIOT等使用范畴实现初步冲破，正正在新能源、工业等市场持续渗入。往后看，国产替代进入深水区，但经我们测算2023年中国模仿芯片自给率仅不到14%，成漫空间照旧广漠。过去两年，受全球半导体行业景气周期下行影响，但跟着下逛需求逐渐苏醒，行业去库存渐近尾声，TI做为行业龙头可正在必然程度反映行业景气宇，其毛利率正在持续4个季度环比下滑之后已正在2Q24和3Q24持续两个季度环比改善，行业周期建底回暖趋向根基确定。 从海外龙头仪器（TI）看圣邦的成长之：四大内核成绩模仿高地。模仿芯片行业合作款式较为分离，但龙头公司劣势显著。探索海外龙头TI的成长过程，我们从四大内核看圣邦成长之：1）横纵向并购整合。通过外延并购敏捷拓宽产物线，响应市场需求，不竭导入客户。结构测试环节，进一步降本增效。2）研发立异是公司成长焦点内核。圣邦股份自成立以来高度注沉研发投入，研发实力国内第一梯队，建立强大的人才手艺壁垒。3）多方位拓展料号，果断平台化成长径。圣邦目前料号跨越5200款，位居中国模仿IC设想公司首位。4）立脚消费根基市场，进军工控、汽车市场。圣邦正在安定消费市场所作力的根本上，不竭拓展汽车、高端工控等蓝海市场，打开成漫空间。 投资：我们估计2024-2026年圣邦股份归母净利润别离为4。86/7。04/10。10亿元，对应现价PE为91/63/44倍。公司是国内模仿IC龙头企业，依托高强度研发和强大产物线铸就高合作壁垒，我们看好公司持久成长，初次笼盖，赐与“保举”评级。 风险提醒：产物研发迭代不及预期；下逛需求不及预期；市场所作风险。